文 | 财经无忌红薯妹，作家 | 萧田

宁德期间 ( 300750.SZ ) 财报功绩出炉后，最为兴奋的无疑是投资者。 

2024 年度财报炫耀，宁德期间在营收同比下落 9.7%（3620.13 亿元）的布景下，净利润逆势增长 15.01% 至 507.45 亿元，平均日赚 1.4 亿元。 

更迫切的是，宁德期间准备效仿 2023 年，拿出一半利润大手笔分成，运筹帷幄向全体鼓励每 10 股派发现款分成 45.53 元（含税），设想现款分成达 253.72 亿元，分成比例接近 50%。

四肢大家最大的能源电板企业，宁德期间依然有宁王之范。但这份休戚各半的得益单，也折射出它并非坚不行摧。 

打开硬币的另一面：一方面，它的大客户特斯拉、良马等濒临挑战，宁王很难独善其身，不得不面对其他车企和同业的围追切断；另一方面，在重卡、东谈主形机器东谈主、低空经济等繁密新诓骗界限进行布局，但迟迟未找到第二弧线。

利润、分成都更正高诚然让投资者短期为其高兴，但宁德期间的"忧"例必不行能永恒埋藏于水面之下。 

2025 年，国内新能源汽车的"下半场"刚刚拉开序幕，竞争远比念念象中的还要强烈。 

曾站在一众车企背后的宁德期间，需要寻找新的命门，但面前来看大略并进犯易。

1、润色之后的"得益单"

纵不雅近几年来通盘新能源汽车产业链，电板行业的景气度之是以如斯之高，根柢原因是——传统汽车产业被颠覆，以及国家具牌崛起带来的供应链价值重塑。 

谁曾念念，五年前，通盘汽车行业上游险些看不到大市值的零配件厂商，燃油车供应链的巨头，多半都是西洋日韩企业，然而仅三年时候，在如今的汽车行业，电板、电机，以偏激他零配件，照旧降生多家千亿级企业。 

宁王无疑是通盘产业链最赢利的威声之一。

从新能源汽车在通盘汽车销售占比来看，2020 年新能源车 136.7 万台的销量占比独一 5.4%，而到了 2024 年，新能源车销量就卖到了 1287 万台，占比达 41%。 

新能源车销售速即发展的这一历程中，上游的电板产业链企业淘气扩产，最终带来产能弥散危急。 

2024 年，碳酸锂、磷酸铁锂等原材料价钱坍弛，拉低电板成本，储能电芯价钱跌至 0.32 元 /Wh，跌幅达 48%；能源电板进入"地板价"区间，从 2023 年的 0.4 元 /Wh 降至 2024 年的 0.33 元 /Wh，二线厂商报价已跌破 0.3 元 /Wh，全行业收入进入下行通谈。 

从电板上游产业链企业的财报来看，锂矿双巨头都在亏蚀。 

比如天王人锂业 2024 年瞻望亏蚀 57 亿，赣锋锂业瞻望亏蚀 6.4 亿，作念电板隔阂的恩捷股份的利润也下滑了 80%，那么能源电板的价钱，当然随着下调，收入下滑是例必。 

此布景下再看宁德期间这份得益单，从名义来看，宁德期间赚的盆满钵满，但深究之后可以发现，其实颇具隐忧。

把柄宁德期间财报，分业务看，能源电板和储能电板孝敬营收超 85%。其中，能源电板系统销量 381GWh，同比增长 18.85%；储能电板系统销量 93GWh，同比增长 34.32%。 

把柄 SNE Research 数据，宁德期间能源电板和储能电板份额稳居大家第一，大家市占率永诀为 37.9%、36.5%，均超第二名 20 多个百分点。 

但销量的增长，并未带动收入飞腾，反而出现下滑，能源电板系统去年营收减少 11.29%，储能电板系统镌汰 4.36%，这"一降一升"背后，也反馈出行业强烈的"价钱战"与"内卷"。 

即就是宁德期间也未能避免，加入了"降价潮"，2024 年能源电板均价 0.75 元 /wh，同比下滑 25%；储能均价为 0.7 元 /wh，下滑 29%。 

更令东谈主无意的是，宁德期间去年利润最高的业务，并不是能源电板，而是储能电板。财报炫耀，储能电板系统去年毛利率达到 26.84%，而能源电板系统为 23.94%，初度终了反超。 

与此同期，从财报上来看，储能电板主要销往国外，连系机构 SNE Research 数据炫耀，2024 年宁德期间能源电板在国外市集的装车量为 97.4GWh，同比增幅为 10.9%。但其国外市集增长的能源，主要如故依赖储能业务。 

换句话说，储能电板业务减缓了能源电板国外增速下滑的缺口，也对冲了其在国内市集的价钱压力。 

这源自宁德期间对储能的高度爱重，也露出着其念念成为电动汽车界的中石油和中石化的贪心。 

2024 年，宁德除了发布神行、麒麟超充电板锁住客户除外，最大的动作就是布局大家产能，以及将战场扩大到储能界限。 

财报炫耀，宁德期间的储能电板出货量同比增长 35% 至 93GWh，在总出货量中占比教育至 19.6%，2023 年占比 16.8%。这意味着，宁德期间每 5 块电板中就有 1 块流向了储能界限。 

但咱们合计，宁德期间诚然现时的储能业务进展可以，但从永久来看，其必将面对隆基绿能的挑战，后者正在磋议铺开光伏制氢，将能源以另一种介质储存起来。而从储能的终局来看，电化学储能或然是最优解。 

四肢大家跨越的能源电板制造商，当宁德期间需要储能电板撑合手功绩时，它能否还会是老本和市集追逐的对象，这要打上一个深深的问号。 

2、宁德期间的"中年危急"

宁德期间 2024 年的功绩进展，既是时期红利开释的已矣，亦然行业周期波动的缩影。 

在"营收降、净利增"的方式下，遮掩着能源电板行业正濒临时期迭代和市集竞争的双重压力。 

最初是，能源电板行业的时期正在堕入很长一段的瓶颈。

咱们都知谈半导体的摩尔定律，每隔 18 到 24 个月集成电路可容纳的晶体管数目就会翻一倍，芯片的工艺制程也险些是 1 到 2 年就会迭代一次，从 28 纳米到 14 纳米，再到 7 纳米 5 纳米，然后当今的 3 纳米 2 纳米，而每一代在功耗以及性能上都有很大的各异。 

再来看电板的迭代各异，被称为下一代电板时期的刀片电板和固态电板，本体上是改变了电板的封装时期，时期壁垒不高，真确难的是界限化量产。 

这就会形成一种已矣，在这个时期还未真确浮松前，企业很难靠更正永恒看护高利润，因为有足够的时候给后排厂商去研发追逐。 

关于宁德期间来说，低谷期的这样几年，国内的竞争敌手莫得被卷死，反此后排厂商还有可以的增长，这才是最值得担忧的。 

其次，能源电板成本约占新能源汽车整车成本的 50%-70%，电板成本成为主机厂压缩成本的要津。

广汽集团董事长曾庆洪就曾喊出"车企为宁德期间打工"的言论，这意味着，成界限的汽车主机厂最终都会反过来自研电板，试图吞下这块蛋糕。 

更何况，夙昔很长一段时候，车企的新车寄托，都要看宁德期间的"格式"。有车企职工露出，在车市举座上行的情况下，面对险些同期而来的繁密市集订单，宁德期间也濒临按时寄托的问题。 

市集不再唯宁王论，车企也不行能坐等宁德期间的产能。

据财经无忌不王人备统计，祥瑞、广汽、长安、上汽、蔚来、小鹏等多个品牌都照旧启动自研电板或电板联系模块研发责任，镌汰成本，以教育毛利率，试图开脱对上游电板厂商的依赖。 

以比亚迪为例，推出的刀片电板，2024 年 1-10 月的市集份额达到 16.8%，装机量增长率比宁德期间高 3 个百分点。特斯拉也与松下互助建立超等工场，全力研发 4680 电板。 

终末，在价钱战、智驾平权这股风潮之下，通盘新能源汽车产业链的生态也正在发生真切变化。

比如，比亚迪智能汽车政策的深度引申，确立了智驾在低端车型的张开。中低端电动车型作陪着智驾智商的大幅提高，销售量也可能有所加多。 

车企干预重金包下宁德期间分娩线的模式，还能合手续多久？ 

财报炫耀，2024 年，宁德期间的能源电板即便降价，价钱依旧远高于同业，这与其高附加值家具所带来溢价联系，以神行、麒麟电板为例，家具价钱比行业均价巨额高 5%-15% 傍边。 

作陪着比亚迪廉价智能驾驶的普及和进入，新一轮电动车价钱战将会合手续开启，宁德期间的高端能源电板很难说不会因此受损。 

为了支吾这一危急，宁德期间照旧启动有了珍爱动作。 

从昨年下半年启动，在宁德期间里面，就已出现从 To B 到 To C 的政策升沉，并接续在高铁站、户外等投放了不少 C 端告白，从幕后走向台前。 

TO C 本体上是念念要在耗尽者心中看护宁德期间能源电板的高端形象，通过无间强化终局市集见解，去反向推动在 B 端市集的销量，形制品牌"防火墙"。 

但问题在于，宁德期间是班师面向 B 端，转折面向 C 端，电板的遴荐权只会在车企的主机厂里，就好像电商对快递品牌的遴荐，当各家管事大同小异时，在价钱战的冲击下，商家每每有一票否决权。 

当更多的主机厂都在试图跨过宁德期间这一"命门"，宁德期间也就莫得了命门。

3、勇于对改日下注，但或然能走通

客不雅而言，宁德期间相配肯为改日"砸钱"。 

把柄赴港招股书袒露，宁德期间在夙昔十年间累计干预研发资金达 663 亿元东谈主民币。结尾 2024 年 9 月 30 日，公司研发团队界限已浮松 2 万东谈主。 

面前，宁德期间已领有授权及在恳求专利 39，792 项，构建了聚会全链条的研发更正体系，并自主研发高效的智能化研发平台。 

相配是，在主营业务汽车能源电板增长放缓后，宁德期间一直在寻找新增长点，包括设想制造汽车底盘等零部件、我方下场作念汽车换电收罗，研发下一代电板和光伏等。 

咱们合计，宁德期间对改日的探索主要聚焦于两个维度，一个是围绕着车，另一个是围绕着电板。

围绕着车的逻辑是，宁德期间过往的护城河，在于干预数千亿资金研发出更好的电板，树立更高效的电板工场。 

但随着现存电板性能迟缓靠近表面极限，宁德期间研发和固定老本方面干预的边缘效益迟缓下落。而况，中国电板业某种进程上，照旧变成相通炫耀面板和光伏那样的周期性行业。 

但中国新能源车却是逐年增长的，是以宁德期间时刻准备出山，整顿车圈。 

去年年底，宁德期间永诀发布了两个新型样："巧克力换电决议"以及"磐石底盘决议"。

所谓"巧克力换电决议"其实就是换电，曾毓群暗示，宁德期间将来通盘的电板都将基于巧克力换电生态进行研发，并提倡 2025 年标的，"一年 1000 座换电站，覆盖 30 座以上城市。"  

3 月 18 日，宁德期间还和蔚来汽车牵手，共同晓示打造大家界限最大的乘用车换电管事收罗。 

表面上来说，换电模式让电动汽车耗尽者无谓我方合手有电板，不再总结因性能衰减形成的能源电板贬值，同期也能在两分钟内完成车辆补能，较充电更为方便。 

但换电模式也有间隙，其面前时期不长入、设施缺失，进犯盈利性好的营业模式。就连蔚来汽车旗下的蔚来、乐谈和萤火虫都难以在一个换电站完成换电。 

换电是一个重钞票、高干预、长周期的产业，波及的利益联系方许多、链条复杂。换电业务与电板联系，但又与宁德期间擅长的电板研发和制造截然有异。 

宁德期间不仅需要花时候组局，与整车企业、金融企业、交游平台、运营收罗等各方建立换电运餬口态，还要同期保证每一家参与方都能盈利，从而让其可合手续运转。赫然，短期内很难终了。 

与此同期，宁德期间还发布 CIIC 一体化智能底盘，也就是"磐石底盘决议"。 

该智能底盘的中枢特质是"高下解耦、高度集成、对外绽开"，通过可拓展的软硬件架构和设施化接口设想，终了一套底盘架构，百变车型，也就是行业内所说的"滑板底盘"。 

理念念气象下，滑板底盘集成三电、热不停、悬架、制动、转向等模块，支合手高下车体疏淡斥地，永诀迭代。淹没个底盘，装上卡宴的壳子就是卡宴，装上途锐的壳子就是途锐。 

也就是说，滑板底盘可以让汽车分娩"模块化"，一个底盘复制多个车型。由于底盘可以设施化分娩，研发成本会被大幅摊薄。 

但滑板底盘意味着供应商对车企的"反向兼容"：当车企把系统集成的责任王人备交给供应商，也就意味着车型的各项功能磋商，需要依照供应商提供的总成对应斥地，各异化空间大幅度缩水。 

推行是，底盘一直都是现代车企主机厂各自的卖点和盈利，在宁德期间的电板照旧永恒占据电动车 40% 傍边的成本的布景下，指望车企把如斯迫切的底盘又交给宁德期间，这大略会不会又是一次一相甘心了。 

此外，除了投资车供应链除外，财大气粗的宁德期间也在"豪赌"前沿科技。

比如机器东谈主，近日，宁德期间就联手富临精工，紧锣密饱读的布局机器东谈主产业。 

富临精工不仅我方分娩机器东谈主零部件，还与国内东谈主形机器东谈主第一梯队的智元机器东谈主有深度互助。两边的搭伙公司将邻接智元部分特定场景的机器东谈主整机制造。 

除机器东谈主外，有音信称，宁德期间近期还在试图战役室温超导和可控核聚变等界限的初创公司。 

去年 8 月，宁德期间独家投资数亿好意思元，成为 eVTOL（垂直起降遨游器）公司峰飞航空的政策投资者。 

而不管是东谈主形机器东谈主，如故低空经济的 eVTOL，关系到续航、性能、运营成本和效果，都班师依赖于电板的能量密度、充电速度、安全性等要津时期磋商。对能源条目的终局一定是固态电板。 

去年齿首，曾毓群在谈及固态电板时仍保合手严慎派头，称"距离真确的商品化尚有一段距离"、"存在诸多贫寒"、"电板寿命短和车祸中浮松可能导致的风险"。 

关联词不到两月，宁德期间首席科学家吴凯就在公开方式暗示，宁德期间有契机在 2027 年小批量分娩固态电板。 

这诚然炫耀宁德期间调转口风，放开关于固态电板的尝试，但也预示着照旧慢了市集一大拍。 

可以笃定的是，宁德期间正在履历一个新的周期。

在这个次序重建的周期里红薯妹，宁德期间要理解我方不是一直顺风顺水、画龙点睛的"金手指"。